药明合联(02268)发布半年报：多维动能驱动高增长 加速迈入价值释放关键期

官网APP获悉，药明8月24日，合联药明合联集团(02268)发布了2026年中期业绩。发布作为ADC CRDMO领域的半年报多领导者，公司展现了强劲的维动业绩。

核心数据方面：报告期内，动高药明合联集团营收达37.01亿元人民币，增长按实际汇率(AER)同比增长37%，加速价值固定汇率(CER)同比增长41.5%；毛利13.71亿元，迈入同比增长40.6%，释放毛利率从2025年的关键36.1%提升至37.0%；调整后归母净利润达到10.27亿元，同比增长37.4%，药明净利润率提升至27.8%。合联

持续增长的发布“三重引擎”：客户扩容、效率提升与并购协同

分析药明合联集团上半年的半年报多增长逻辑，可以从三个方面进行阐述。

首先是客户及项目的持续扩容。

截至6月30日，药明合联集团(含东曜)客户数超过810家，全球TOP20药企中已有15家合作，贡献收入达34%。iCMC项目总数328个，上半年第51个新签，创历史新高，前端研发需求依旧强劲。值得关注的是在手订单总金额约22亿美元，同比增长约62.2%，为未来收入提供了良好的可预见性。

其次是盈利能力的持续改善。

在产能扩张的同时，药明合联集团综合毛利率从36.1%提升至37.0%。核心原因在于在建产能逐步投产、产线利用率持续高位、运营效率提升及高附加值业务的发展。

最后是内生增长与并购的协同效应。

2026年3月，药明合联完成了对东曜药业的控股收购。报告期内，药明合联集团(含东曜)实现营收37.01亿元人民币，CER计同比增长41.5%。长期来看，此次收购将直接扩大药明合联市场覆盖及项目交付能力，巩固行业领先地位。

三个要素叠加互为支撑，客户扩容推动项目流量，维持高产能利用率，从而提升毛利率，并购加速产能布局。该模式的实践验证了内生增长与并购协同的可持续性。

CRDMO商业模式持续增强，公司进入关键跃迁期

2026年上半年，公司CRDMO商业模式多项里程碑事件凸显其稳固优势。

首先是技术平台商业化的增强。

在半年内，WuXiTecan-2载荷连接子技术平台完成两笔对外授权，显示市场对其技术价值的认可，建立了“服务费+授权费+里程碑+销售分成”的多元化收入结构。

在D端方面，药明合联的赋能优势显著。

过去一年，全球MNC在偶联药物领域密集并购。五笔交易表明创新资产价值的持续提升。作为连接科学创新与产业化的合作伙伴，药明合联助力客户缩短开发周期、提升资产质量。

与此同时，在全球化运营方面，

新加坡基地BCM3已实现GMP放行，DP4也将于8月底实现，双供应链战略得以落实。药明合联不断增强全球客户服务能力，形成CRDMO模式的核心竞争优势。

回顾药明合联的发展轨迹，前五年为“高增长、抢份额、建平台”，目前则进入“商业化兑现、技术变现、全球化布局”的新阶段。2026年上半年R、D、M三方面的突破，正是这一转型的象征。

从21个PPQ到全球TOP CMO：商业化兑现的脚步加速

“三重引擎”解释了增长来源，R、D、M的多项突破描绘了关键节点，而这些布局的最终目标则隐藏在PPQ项目和行业基本面中。

截至2026年6月30日，药明合联累计获得21个PPQ项目和2个商业化项目。PPQ是BLA申报的关键里程碑，代表工艺确立了商业化供应条件，为后续申报奠定基础，推动M端生产逐步放量。这些项目储备是公司从全球领先的ADC CRDMO向成熟CMO演进的核心资产。

21个PPQ项目对应未来1-2年内商业化阶段客户的管线，而2个商业化项目已进入生产阶段，贡献持续收入，构成了来自“预期积累”到“业绩兑现”的路径。对CDMO而言，临床到商业化阶段的订单体量转换标志着收入量级的大幅提升，这也是市场最为看重的核心所在。

根据弗若斯特沙利文的数据，全球ADC市场规模从2019年的约28亿美元增长至2025年的约187亿美元，预计2032年将达到约1151亿美元，年复合增长率约30.6%。在ADC/XDC领域，药明合联占据有利位置。

因此，从公司层面看，商业化项目增加、全球产能加速布局及CRDMO模式优势强化；从行业层面看，ADC/XDC赛道步入成熟阶段，二者共同构筑了药明合联未来增长的基础，这使得其有潜力跻身全球TOP CMO。

结语

药明合联2026年上半年业绩验证了三条增长曲线的有效性：客户和项目的扩容提供收入增长，产能利用率提升推动利润率改善，并购与技术授权拓宽增量空间。从PPQ项目和BLA申报时间表来看，商业化放量才刚开始。 “高增长”的前半场已得到验证，而“高质量发展”的后半场，正逐步展开。